El mercado global: El punto de partida para un portafolio diversificado.

Muchos de los que aspiran a ser inversores prudentes tienen una cartera que consideran diversificada, pasiva o ambas, cuando su cartera es todo lo contrario.

Es fácil para el inversor individual permitir que el riesgo oculto se cuele en su cartera. De manera similar, muchos productos de inversión vendidos y promocionados como pasivos, en una inspección más cercana, están haciendo apuestas activas en el mercado.

No hay nada de malo en hacer una apuesta activa si eres consciente de la elección, realizas tus debidas diligencias (Due Diligence) y sabes lo que está haciendo.

Pero pensar que tienes una cartera pasiva y diversificada cuando no la tienes, puede llevar a una falsa sensación de complacencia.

La cartera de mercado global es una excelente manera de rectificar la situación y reducir los riesgos ocultos y las apuestas activas que pueden perjudicar tu portafolio.

Si no es global, no está verdaderamente diversificado.

Hay un argumento a favor de la inversión activa. Aunque ahora predica una melodía diferente, Warren Buffett hizo su fortuna, en parte, a través de apuestas inteligentes y concentradas.

Para aquellos que son buenos en eso y hacen su tarea, la inversión en valor funciona identificando los activos infravalorados y luego manteniéndolos, a menudo contra la corriente de la opinión popular.

Sin embargo, hay millones de inversores, con miles de millones de dólares, en todo el mundo, compitiendo entre sí en un intento por encontrar estas inversiones.

En este juego de suma cero, solo los más hábiles sobreviven. La inversión activa requiere mucho trabajo, conocimiento y seguimiento. Definitivamente es un trabajo de tiempo completo. Incluso aquellos a quienes se les paga para ganarse la vida a menudo fracasan.

A estas alturas, la mayoría de los inversores están familiarizados con los numerosos estudios que muestran que la gran mayoría de los gestores de fondos activos (a pesar de que pueden tener uno o dos años calurosos) tienen un rendimiento inferior al del mercado y a los índices de referencia relevantes a largo plazo (consulte aquí para obtener más información).

En medio del creciente escepticismo sobre la inversión activa, el fallecido fundador de Vanguard, John Bogle, se hizo un hueco como quizás el principal defensor de la inversión pasiva.

La cartera más diversificada, afirmó correctamente, es pasiva.

"No busques la aguja en el pajar", dijo Bogle. "¡Compra el pajar!"

¿Qué significa "comprar el mercado (o el pajar)"?

Básicamente, significa invertir en activos en proporción directa a cómo el mercado los valora actualmente, en otras palabras, en una cartera ponderada por el valor total de mercado.

Hacerlo te permite poseer tu propia pequeña porción del pastel total del mercado. Puede haber años en los que los inversores activos superen a una cartera pasiva. Pero a largo plazo (y la inversión pasiva es mucho más larga), saldrá adelante.

Entonces, ¿cómo se hace para “comprar el mercado”? Bogle revolucionó la inversión al introducir el fondo indexado, un fondo mutuo diseñado, no para vencer al mercado, sino para reflejarlo o replicarlo. Un fondo indexado rastrea una gran sección transversal (o índice) del mercado, al poseer todos los activos que figuran en él, en cantidades ponderadas por el valor total de mercado.

Por ejemplo, si la capitalización de mercado de Apple es el 2% del mercado total de las 500 principales empresas estadounidenses, el fondo indexado S&P 500 poseería el 2% de las acciones de Apple.

A medida que cambia la capitalización (cuando algunos activos superan a otros), el fondo indexado cambia con ella. Está casado con el mercado. Los fondos indexados son una forma eficiente y de bajo costo de poseer una parte sustancial del mercado. Un fondo indexado S&P 500, por ejemplo, es un indicador bastante bueno del mercado de valores de EE. UU. En su conjunto.

El problema es que se ha hecho creer a los inversionistas que poseer un fondo indexado S&P 500, junto con un fondo de bonos de EE. UU., Los acerca razonablemente a una cartera diversificada y pasiva, cuando, en realidad, no alcanzan ese objetivo.

El mercado estadounidense no existe de forma aislada, sino como parte de un mercado global más grande. Por ejemplo, las acciones estadounidenses representan solo el 44% del total de las acciones mundiales.

Si las acciones estadounidenses son las únicas acciones en tu portafolio, en esencia estás apostando por el mercado de valores estadounidense y en contra del resto del mundo.

En una cartera global, tus riesgos se distribuirían en todos los mercados. Si el mercado estadounidense se desploma, esas pérdidas podrían compensarse con ganancias en los mercados emergentes. Tus “huevos” de capital no estarían todos en una canasta nacional.

Pero si tus únicas inversiones de capital son fondos nacionales, estarás expuesto de manera desproporcionada al riesgo del mercado de valores estadounidense en su conjunto.

El mercado de bonos de EE. UU. Representa aún menos del mercado mundial, solo el 36%.

El punto: una cartera de fondos de índices de bonos y acciones nacionales es cualquier cosa menos diversa, cualquier cosa menos pasiva. Puede suponer que está jugando a lo seguro al ceñirse a una cartera nacional. Pero en cambio, está invitando a un mayor riesgo.

Algunos podrían argumentar que, en retrospectiva, EE. UU. Ha tenido un mejor riesgo / recompensa que una cartera global, pero eso no significa que esto persistirá en el futuro.

¿Cómo se puede comprar una cartera de mercado global?

Al principio, este portafolio era solo una idea, una construcción teórica. En 1958, el economista ganador del premio Nobel James Tobin postuló que existe lo que él llamó una única “cartera supereficiente” que era el equilibrio perfecto entre riesgo y recompensa.

Puedes modificar la cartera para buscar rendimientos más altos, pero el riesgo mucho mayor no valdría la pena. O podrías reducir un poco el riesgo, pero sacrificando tanto los rendimientos que también podría optar por un activo libre de riesgo (por ejemplo, T-Bills).

En 1964, el economista William Sharpe argumentó que la cartera supereficiente de Tobin era la Cartera del mercado global, que estaría compuesta por todos los activos de riesgo ponderados proporcionalmente por su valor de mercado total. Tobin y Sharpe crearon la base intelectual para el movimiento de fondos indexados, que comenzó a mediados de los años 70 con el lanzamiento del Vanguard Fund. Pero como hemos visto, los fondos indexados individuales no se acercan ni siquiera a aproximarse a una Cartera de mercado global y hay quienes sostienen que dicha cartera todavía existe solo en teoría.

En 1977, el economista Richard Roll escribió una crítica argumentando que una verdadera cartera de mercado incluiría todos los activos de riesgo: no solo acciones y bonos, sino también bienes raíces, materias primas, artículos de colección y cualquier otra cosa de valor que pudiera negociarse.

En resumen, argumentó que una cartera de mercado global es un ideal interesante pero inalcanzable. Desde entonces, numerosos economistas han intentado precisar la cartera del mercado global. El propio Sharpe propuso lo que él llama una Cartera Mundial de Bonos / Acciones (compuesta por cuatro fondos indexados de Vanguard) que, según él, se acerca razonablemente a la realidad y es la opción más realista para el inversionista individual promedio.

Sharpe pidió a Vanguard que creara un único fondo indexado consolidado que abordara el mismo objetivo, pero eso aún no ha sucedido. Varias empresas de gestión patrimonial han avanzado con sus propios productos que se aproximan a una cartera de mercado global.

Retos (y ventajas) de la inversión global para el inversor individual.

Armar una cartera de mercado global, o algo que se acerque razonablemente a ella, puede ser una tarea abrumadora para el inversor individual. Además, aunque dicha cartera sería, en su forma más pura, una que se reequilibre por sí sola, las aproximaciones del mundo real requieren un seguimiento y un ajuste cuidadosos. Por lo tanto, si va a seguir este camino, es mejor hacerlo con la guía de un asesor financiero o una empresa de gestión de capital que se especialice en este tipo de cartera.

Nuestra empresa es una opción a considerar, ya que este enfoque es el núcleo de nuestra filosofía de inversión. El otro gran desafío son los retornos modestos.

Si bien una cartera de mercado global te brinda la máxima diversificación y recompensará a los inversores pacientes a largo plazo, tendrás un rendimiento inferior a las estrategias más activas y específicas a corto plazo. Y sus rendimientos a largo plazo no son abrumadores. Según un estudio, en los años 1960 a 2017, una cartera de mercado obtuvo un rendimiento real compuesto de 4,45%, o 3,39% por encima de la tasa sin riesgo.

Para ilustrar cómo se compara esta rentabilidad por riesgo con otras carteras más clásicas, echa un vistazo al gráfico siguiente:

Observa cómo el portafolio de mercado global tiene un rendimiento de riesgo general más bajo en comparación con un 60/40 (60% de acciones, 40% de bonos). Sin embargo, la cartera 60/40 también tiene un rendimiento esperado más alto. Esto se explica por el mayor riesgo y es la razón principal por la que los inversores prefieren un 60/40 sobre una cartera de mercado global más diversificada.

Una forma de compensar esos rendimientos modestos es "inclinar" la cartera hacia factores, como el valor, el impulso, las pequeñas capitalizaciones, etc., que darían un rendimiento esperado más alto (y, por supuesto, un riesgo más alto).

Pero eso implicaría esencialmente abandonar la idea de inversión pasiva. Una mejor opción es utilizar el apalancamiento (leverage) para aumentar la rentabilidad.

Como discutimos en esta publicación, el uso del apalancamiento (especialmente con activos de bajo riesgo como los bonos) puede mejorar significativamente los rendimientos con un aumento mínimo del riesgo. El uso de apalancamiento en una cartera de mercado global también evita tener que apostar a que una clase de activo, un país o una región superará a otra.

En otras palabras, estás asumiendo más riesgos (a través del apalancamiento) y, por lo tanto, aumentando tus rendimientos esperados, sin tener que hacer una apuesta.

Son muchas las ventajas de poseer una cartera de mercado global.

Básicamente, evita todas las dinámicas que la economía del comportamiento nos dice que conduce a los mayores errores de inversión:

• No está intentando predecir ni calcular el tiempo del mercado.

• No está intentando elegir acciones ganadoras o decidir qué activos están infravalorados o sobre valuados.

• Al mantener el comercio al mínimo, evita costos comerciales excesivos y tarifas de administración activas.

• Por último, pero no menos importante, esta estrategia pasiva te deja mucho menos vulnerable a tomar el tipo de decisiones impulsivas y emocionales que condenan a tantos inversores que intentan burlar al mercado.

Si estás en esto a largo plazo, casarse con el mercado (en lugar de tratar de vencerlo) es una estrategia más confiable y que te ayudará a dormir mejor por la noche.