Análisis del año pasado y el camino que empieza.
Con el 2020 justo detrás de nosotros, es hora de reflexionar sobre lo que hicieron los mercados el año pasado, los riesgos que se avecinan y cómo debería pensar sobre el posicionamiento de tu portafolio los próximos años. Obviamente, 2020 fue un año que nunca se olvidará en los mercados por innumerables razones: grandes reducciones; mucha incertidumbre, provocó una volatilidad desgarradora; agitación sociopolítica sin precedentes. No obstante, si tuviste la fortaleza para soportar la volatilidad y estabas diversificado adecuadamente, tu portafolio debería haber crecido a un ritmo respetable.
Desafortunadamente, un simple cambio en el calendario no alteró nuestra lucha actual con COVID-19, a pesar de que se vislumbra el lanzamiento de una vacuna a gran escala. Agreguemos a eso un nuevo presidente y un nuevo Congreso, y ciertamente hay suficiente incertidumbre para afectar a los mercados en 2021. Pero aquí está la cuestión: el futuro (y, del mismo modo, cualquier "mercado") siempre es incierto.
Ese es el nombre del juego, así que acostúmbrate. Ni un solo pronosticador a fines de 2019 predijo una pandemia global que sacudiría los mercados en 2020. Muchos ahora afirman que sus pronósticos estaban terriblemente equivocados, no por un error propio, sino por el COVID-19, que es algo que ellos "nunca podrían haberlo predicho".
De hecho, es cierto, pero ese es exactamente el punto: cosas impredecibles, como el COVID-19, suceden con regularidad y sin duda sucederán una y otra vez durante nuestra vida útil de inversión. Entonces, si sabemos que los eventos impredecibles a gran escala volverán a ocurrir, pero no tenemos idea de cuáles serán esos eventos impredecibles o cuándo ocurrirán, ¿qué debemos hacer?
Llegaremos a eso más tarde, pero primero profundicemos en lo que realmente hicieron los mercados en 2020.
DESEMPEÑO DE LOS MERCADOS PÚBLICOS EN 2020
La Figura 1 muestra lo que hicieron muchas clases de activos en 2020, con el beneficio adicional de representar la reducción máxima de cada activo (verde claro) y la ganancia o pérdida general (verde oscuro):
El rendimiento pasado no es necesariamente indicativo de resultados futuros.
Como se puede ver las acciones de capitales grandes (Large Cap. Stocks) obtuvieron buenos resultados, con un rendimiento superior al 15%, muy por encima de su promedio anual histórico de alrededor del 8%.
Las empresas de pequeña capitalización y los mercados emergentes también obtuvieron buenos resultados (18.5% y 14.6%, respectivamente), mientras que los mercados desarrollados (por ejemplo, acciones internacionales desarrolladas) tuvieron problemas comparativos con un 5.3%.
Y es posible que se sorprenda de que los bonos corporativos y los bonos del Tesoro de EE. UU. arrojaron rendimientos positivos (9.7% y 3.6%, respectivamente).
El sector inmobiliario estadounidense tuvo problemas durante el año, con una caída del 8.4%. Las materias primas en general también cayeron, perdiendo un 6.6% en el año.
Pero lo más interesante de los rendimientos de este año son los porcentajes máximos de reducción para cada clase de activo.
Por ejemplo, para haber recibido un rendimiento del 15.5% sobre las acciones estadounidenses durante el año, tendrías que haber resistido una caída del 32.5%.
No es una tarea fácil en la realidad. La volatilidad y las reducciones son una realidad en cualquier mercado, y obtener altos rendimientos generalmente significa que tendrá que soportar un dolor serio. Esa es la "tarifa" por obtener altos rendimientos de activos riesgosos como acciones.
LOS RIESGOS DEL FUTURO
Al entrar en el 2021, los inversores deberían ser pesimistas a corto plazo, pero optimistas a largo plazo. Nuestro mundo es incierto y sin duda estamos entrando en aguas desconocidas, especialmente a corto plazo.
Predecir a dónde irán los mercados el próximo mes, este año o incluso el próximo año es una tontería. Innumerables investigadores académicos lo han demostrado empíricamente y nuestras propias experiencias lo confirman.
Por ejemplo, digamos que a finales de 2019 sabías con 100% de certeza que se avecinaba una pandemia en 2020, ¿qué habrías hecho? Es posible que hayas pensado razonablemente que acortar (irse corto) el S&P 500 te haría ganar mucho. Sin embargo, como sabemos ahora: el S&P se recuperó y obtuvo un rendimiento del 16% durante el año
Por lo tanto, incluso saber que ocurrirán eventos importantes no te dice cómo reaccionarán los mercados ante ellos.
Los seres humanos, y por extensión las economías y los mercados, son resistentes y adaptables. Lo impensable (es decir, usar máscaras, ponerse en cuarentena durante meses) rápidamente se vuelve normal. Algunas empresas se hunden, mientras que los recién llegados irrumpen en escena.
La historia del progreso humano y el avance económico avanza. Los grandes inversores deben ser optimistas a largo plazo, creyendo en la capacidad productiva de la especie humana para avanzar continuamente, sabiendo que el camino hacia ese avance es todo menos recto y sin obstáculos.
Una clave para llegar a la cima de la montaña es conocer los riesgos a lo largo del camino que podrían hacernos caer, alargar nuestra escalada, que no deja agotados, rotos y sin los recursos para continuar hasta la cima.
Al invertir, hay dos riesgos principales para comprender y prepararse para: riesgo idiosincrásico y riesgo sistemático.
RIESGO IDIOSINCRÁTICO VS. RIESGO SISTEMÁTICO
Los riesgos idiosincráticos son aquellos que son específicos de activos individuales, regiones y empresas.
Por ejemplo, el riesgo de que un CEO tome una mala decisión que ponga en peligro a la empresa. El contador que "cocina los libros". La póliza de seguro que no cubrió los daños. Estos riesgos son reales e interminables, por lo que podría pensar que recibirá una compensación porque "el riesgo y el rendimiento están relacionados y no se pueden dividir". Pero, lamentablemente, no es así.
¿Por qué no? Porque estos riesgos se pueden diversificar y eliminar. Y si puedes eliminar un riesgo, no se te compensará por correr ese riesgo.
Puedes eliminar el riesgo de que ABC Co. tenga un mal director ejecutivo, invirtiendo en otras empresas del sector de ABC Co.
Entonces, si ABC Co. cierra, otras compañías de su industria absorberán su participación de mercado. Y si la capitalización de mercado del sector en su conjunto aumenta, su inversión en el sector también lo hará.
No era necesario concentrar todo su dinero en ABC Co. para obtener el rendimiento del sector. Asumiste el riesgo que podrías haber diversificado; por lo tanto, ese riesgo no se verá recompensado.
Ahora, ABC Co. podría haber tenido un gran CEO y haber superado a sus competidores en el sector y haberle dado un gran rendimiento. Sin embargo, este exceso de rentabilidad se debió a la suerte y no a un riesgo que estaba siendo compensado por la preinversión.
El riesgo de que el CEO fuera malo siempre existió, simplemente nunca se materializó.
Los riesgos sistemáticos son aquellos que afectan a todo el mercado y que no se pueden eliminar mediante la diversificación. Los ejemplos incluyen recesiones, pandemias y guerras. Estos son riesgos por los que debes esperar ser compensado porque no se pueden diversificar.
ASUME LOS RIESGOS CORRECTOS (Los que esperan ser compensados)
Nuestra misión es brindarte la mayor probabilidad de lograr un rendimiento esperado determinado en función de tu tolerancia al riesgo y tus objetivos financieros.
Debido a que la mayoría tiene demasiados riesgos idiosincráticos en sus negocios, inversiones privadas y en la vida cotidiana, y dado que no se le compensa por asumir un riesgo más idiosincrásico, solo debemos centrarnos en la cantidad de riesgo sistemático que está dispuesto a asumir, puedes leer este artículo.
El riesgo idiosincrático disminuye a medida que aumenta la diversificación. Por lo tanto, un portafolio diversificado al máximo de todas las clases de activos disponibles públicamente, de todas las regiones, países, sectores e industrias prácticamente eliminará el riesgo idiosincrático.
Todo esto se puede lograr al poseer un portafolio con todas las clases de activos. En el futuro, denominaremos este portafolio como "Portafolio de mercado global".
Si quieres profundizar en la comprensión de estos tipos de riesgo, te recomendamos que escuches el siguiente podcast:
PORTAFOLIO DEL MERCADO GLOBAL
Un portafolio de mercado global ("Global Market Portfolio” ó “GMP") es un portafolio de inversiones que incluye todos los activos invertibles disponibles en el mundo (por ejemplo, acciones, bonos, materias primas y bienes raíces)
Cada activo está ponderado en proporción a la presencia de ese activo en el mercado global. Un GMP es, por tanto, "capitalización de mercado ponderado."
Por ejemplo, si los bonos constituyen el 50% de los activos invertibles disponibles en el mundo, un GMP debidamente ponderado tendría 50% del portafolio total en bonos. Lo que diferencia un GMP es que difiere a todos los inversores del mundo la determinación del porcentaje de cada activo en la cartera. No apuesta (o "inclina") a una clase de activos sobre otra en función de la predicción de lo que podría ocurrir en el futuro.
Compara eso, por ejemplo, con un portafolio típico de acciones/bonos (60/40) que se inclina hacia las acciones, le da menos importancia a los bonos y excluye las materias primas por completo.
Si los bonos superan a las acciones, o las materias primas superan tanto a las acciones como a los bonos, una cartera 60/40 podría tener un rendimiento sustancialmente inferior. El GMP solo tiene riesgo sistemático y es la cartera pasiva definitiva porque simplemente rastrea el desempeño general del mercado global de activos invertibles, sin intentar apostar qué clase de activo, sector, región o país funcionará mejor.
En teoría, es una de las carteras más seguras que se puede tener debido a la cantidad de diversificación. Y como posee todos los activos del mundo, no le importa qué clases de activos, regiones, países o sectores funcionan mejor. Por ejemplo, si el capital fluye de EE. UU. A China, sus participaciones en EE. UU. Disminuirán, pero sus participaciones en China aumentarán sin que usted haga nada.
Por lo tanto, no habrá compras y ventas innecesarias según el lugar que tú (o los “expertos”) crean que se dirigen los mercados. Como dijo en broma el fallecido Jack Bogle (fundador de Vanguard): "No busque la aguja en el pajar, solo compre el pajar". El GMP es el "pajar". Debe ser la pieza central de la cartera a largo plazo de todo inversor.
Sin embargo, debido a que el GMP está tan diversificado (y por lo tanto debería tener baja volatilidad), los rendimientos podrían no ser suficientes para lograr los objetivos de muchos inversores. Se puede construir una versión parecida a un GMP, utilizando fondos indexados públicos o fondos cotizados en bolsa (ETF).
Históricamente, el rendimiento anual promedio de esta cartera de inversión GMP ha sido del 3-6%. Esto es bueno para los inversores que intentan proteger la riqueza mientras mantienen un poder adquisitivo real, pero no es ideal para inversores que buscan un crecimiento a largo plazo.
Tenga en cuenta que 3-6% ha sido el rendimiento promedio anual esperado desde hace más de 20 años; para el año 2020, el GMP arrojó un poco más del 9%.
Abajo puedes observar el rendimiento año por año desde 1996.
Aumento del riesgo y la rentabilidad por encima del portafolio del mercado global
Los inversores que buscan rendimientos superiores a los GMP tienen esencialmente tres opciones:
Cambiar la asignación de activos del GMP a activos más riesgosos (por ejemplo, menos bonos, más acciones)
Mantener la asignación de activos igual a la de las GMP, pero sustituye los activos más riesgosos dentro de cada clase de activos (por ejemplo, en lugar de muchos bonos del gobierno, sustituye los bonos basura / de alto rendimiento, pero aún posea el mismo porcentaje de bonos que posee GMP)
Mantener la misma asignación de activos de GMP, pero aplicar apalancamiento para lograr un mayor riesgo y rendimiento esperado.
De las tres, la opción 3 es la óptima porque tiene la mayor probabilidad de lograr los rendimientos esperados a largo plazo. Aquí es donde nuestro fondo insignia, The Quantor Core Fund, LP, entra en la escena.
Quantor Core Fund, LP
Las dos primeras opciones no son las ideales porque introducen riesgos idiosincrásicos en el portafolio, que no serán compensados.
La opción 3, apalancamiento, es la única opción para mantener el portafolio libre de riesgos idiosincrásicos. Además, el apalancamiento actúa como un nivel que puede subir o bajar para que coincida con su tolerancia al riesgo, mientras mantiene su portafolio diversificado al máximo y libre de riesgos idiosincrásicos.
Nuestro fondo insignia, Quantor Core Fund, aprovecha el GMP para igualar el riesgo de una cartera de acciones del 100%, pero con mayores rendimientos esperados.
Sin embargo, esos rendimientos esperados más altos vienen con una mayor volatilidad (riesgo) que debe ser superado. A continuación se muestra una ilustración.
Conclusiones
Lamentablemente, no hay Gangas o "free lunch" al invertir: el riesgo y el rendimiento están vinculados y no hay manera de separarlos. Si deseas obtener una alta rentabilidad, habrás incurrido en un alto riesgo, lo sepas o no. Y si deseas un riesgo bajo, probablemente obtendrá rendimientos bajos.
En 2020, si invertiste en acciones y te mantuviste firme, obtuviste buenos rendimientos, pero tuviste que lidiar con una volatilidad extrema (una forma de riesgo) en el camino. De hecho, si invertiste en prácticamente cualquier activo (privado o público), probablemente tuviste momentos de puro terror preguntándote si el rendimiento futuro de ese activo seguiría siendo el que esperabas en un mundo pandémico y pospandémico.
Sin embargo, el riesgo (específicamente el riesgo idiosincrásico) se puede reducir, y en realidad se puede tener una especie de ganga, mediante el simple acto de diversificación. Esto ha sido probado una y otra vez por una sólida investigación académica y es el inquilino cardinal de la inversión a largo plazo.
El GMP es un portafolio muy bien diversificado y una excelente manera de lograr fácilmente la diversificación con bajo riesgo. El Quantor Core Fund está igualmente bien diversificado, pero tiene un mayor riesgo debido al apalancamiento y con ello, mayores rendimientos esperados.
Si puedes soportar la volatilidad, es una excelente opción a largo plazo.
Para terminar, es importante recordar que aunque 2020 estuvo lleno de incertidumbre y volatilidad, esto no fue inusual. Cada año está lleno de incertidumbre; el 2021 también lo estará. Por ejemplo, echa un vistazo a las caídas interanuales del S&P 500 frente al año calendario en la figura 5.
La clave para ser un inversor exitoso es prepararse para esa incertidumbre mediante una planificación realista y sólida, seguida de la creación y el mantenimiento de una cartera que esté lo más diversificada posible. "Como sea posible" es la frase clave aquí. Nadie es perfecto, y una cartera perfecta probablemente solo existe en una hoja de cálculo.
Por lo tanto, lo más importante es tener un plan y un portafolio en el que creas y con los que puedas ceñirte en las buenas y en las malas.
Este es un juego largo y cuanto más tiempo estés en él, mejor lo harás.